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恒大为什么倒闭(恒大濒临破产的原因分析)

发布于:2021-09-18 14:19:56 作者:解诗人 阅读:22923
网友提问:

恒大为什么倒闭(恒大濒临破产的原因分析)

优质回答:

你是君王

我是幕僚

欢迎来到财务老封

——请“关注后设为星标”——

2021年上半年以来,恒大负面消息满天飞:

诉讼事件、冻结资产、评级下降、欲出售汽车资产等,各种舆论环绕恒大。

接着又传出恒大要破产!

本文只讨论一个问题:

房价那么高,恒大为啥会“破产”?

当然,恒大已声明,破产言论完全失实。

吃瓜!房价那么高,恒大为啥会“破产”?从报表中寻找答案

“破产“是真是假我们暂时按下不表,反正“遇到了前所未有的困难“是真的。

什么原因可能导致恒大破产?

1、是资不抵债吗?

听到“破产”,我们可能首先想到的是“资不抵债”。

这真是这样吗?

以下是恒大集团2021年半年报之《资产负债表》(部分):

吃瓜!房价那么高,恒大为啥会“破产”?从报表中寻找答案

其中一项“权益总额”为4110亿元。

说明恒大集团全部资产减去所有的债务,还剩余4110亿元。

不仅没有“资不抵债”,家底还不错。

2、是亏损不赚钱吗?

那是不是恒大“亏损不赚钱了”,才导致传言“被破产”?

以下是恒大集团2021年半年报之《利润表》(部分):

吃瓜!房价那么高,恒大为啥会“破产”?从报表中寻找答案

看来也不是。

恒大上半年赚了105亿元人民币,报告显示同比下降28.87%。

对比万科:净利润110亿元,同比下降11.68%。

仅比万科少赚了5个小目标而已。

万科同比也下降明显,看来是行业整体问题。

查看半年报可以发现,恒大每股基本盈利1.085元/股,还同比上升119.19%。为股东创造的价值还不小。

3、是高负债率吗?

恒大家档不小(资产负债表),也挺赚钱(利润表)。

那问题来了,是什么导致恒大“被破产”,或者说恒大“前所未有的困难”到底是什么?

净资产(即权益)看了,利润看了,再来看看“钱”。

以下是恒大集团2021年半年报之《资产负债表》(部分):

吃瓜!房价那么高,恒大为啥会“破产”?从报表中寻找答案

账上的现金(这里指所有钱)是两项,一项是受限制的,748亿;另一项可用的,为868亿。(受限资金估计是房产预售款,是受项目所在地房管局控制。)

这个钱多吗?

不好说!

这要看债务状况,特别是短期债务。

以下是恒大集团2021年半年报之《借款统计表》:

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借款总额5718亿,一年内到期2400亿。

不考虑公司运营资金需要,账上的现金只占一年内到期借款的0.36。

这就比较危险了,到期没钱还怎么办?

0.36这个指标叫做现金短债比,从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力。

2020年底各房地产企业(1-10、40-50)现金短债比,中国恒大垫底。

吃瓜!房价那么高,恒大为啥会“破产”?从报表中寻找答案

吃瓜!房价那么高,恒大为啥会“破产”?从报表中寻找答案

另外,恒大半年报总资产为23776亿元,总负债为19665亿元。计算可得资产负债率83%。

这个指标大家是比较熟悉的,是用于衡量公司长期偿债能力的一个重要指标。

恒大现金短债比低、资产负债率高,都表明公司资金这根弦绷得很紧,短期紧、长期也紧。

但紧并不表示断!

4、是”恒大财富“爆雷吗?

9月9日晚间,市场上开始传出:恒大财富爆雷,投资人到期理财根本无法兑付。

就是这一声“爆雷”,最终演变为“被破产”。

通过上述分析,我们已经知道恒大资金这根弦一直绷得很紧。只需稍有一个意外,就容易断弦。

这个“恒大财富”是怎么回事?

恒大财富是一款APP的名称,官方对其的定义是:恒大财富是恒大集团旗下综合性财富管理服务平台。恒大集团是其控股公司。

恒大财富理财产品的投资者包括:恒大员工、恒大业主、其他投资者三类。

有网传:恒大财富将销售的理财产品,融资对象是恒大地产控制的壳公司(债务人),融来的钱都被恒大地产挪以他用。

由于恒大财富理财产品无法按期兑付,9月12日(星期一)和9月13日(星期二),恒大全国各地分公司遇到投资者上门交涉,要求恒大集团兑付理财产品。

也就是说出现了“挤兑”。

在这种情况下,公司资金链就非常容易断裂。

面对这种局面,恒大做了什么?

9月13日,恒大财富的控股公司——恒大集团有限公司(下称“恒大集团”)公布了最新的三种兑付方案:现金分期兑付、实物资产兑付、冲抵购房尾款兑付。

投资人可以从以上三种方案中选择其中一种兑付,或者组合任意两种及三种方案兑付。

这种方案存在一个明显的bug。

恒大的各项目账户受到当地房管局的监管(预售款监管),必须有现金进入监管账户才可以网签,不允许以房抵债,后两个方案均存在操作上的漏洞。

我们再回到《资产负债表》之“流动资产”:

吃瓜!房价那么高,恒大为啥会“破产”?从报表中寻找答案

上述红框中三项是恒大的核心资产,包括:房产物业、土地储备,或在建房产,合计14238亿元。

前面有提到,恒大整体借款是5718亿。

从这个角度,公司是可以通过出售以上资产换取现金,来解决当下面临的兑付危机。

也就是说,无论上述兑付方案最终是否能有效实施,恒大只要愿意出售土地、物业资产,依然是具备偿债能力的。

看来,恒大暂时是不会破产的。

但这个与房价没有半毛钱关系。

”不死也得脱层皮“

那恒大为什么没有这么做,直接出售土地物业资产用于还债?而是颇费周折的搞什么兑付方案,还弄得满城风雨。

问题在于,现在全世界都知道恒大面临的困局。

此时出售资产,必然面临大幅折价。许老板肯定不甘心。这等于把好不容易抢来的土地,给同行做了嫁衣。

在财务上,把这种损失称作:现金短缺成本。

现金短缺成本主要包括三个方面:

(1)丧失购买能力的成本。

恒大没了支付能力,其上游的建筑公司就可能不接活,导致项目无法按期完工、交付……这个损失极大。

(2)信用损失和失去折扣优惠的成本。

兑付危机必然导致恒大的信用评级降级,其未来通过发债等方式融资,需要支付更高的利息。

(3)丧失偿债能力的成本。

折价转让土地、项目,就属于这类成本。

其实,恒大管理层不是不知道高负债率可能的危害。

为了改善流动性,在过去的一段时里,恒大已出售旗下多项资产回笼资金143亿元。出售的都是一些对外投资和非核心资产。

同时向供货商及承包商出售物业单位以抵扣工程欠款,总金额约人民币252 亿元。

总之,由于公司负债率过高,流动性严重短缺,已经给恒大造成极大损失。

小 结

恒大财富“暴雷”,只是一个点,而系统性问题是恒大长期高负债率的财务策略,在面临市场、政策等环境变化,极易导致公司流动性枯竭,给公司正常经营带来极大伤害,公司也将为此付出极大成本。

--闲聊--

希望今天的文章,能够给你在企业流动性管理方面带去一些启发和思考。

另外,你也可以查阅历史文章,或许哪一篇正是你苦思冥想的问题。

众里寻他千百度,蓦然回首,那人却在,灯火阑珊处。

也欢迎你点留言、在看、分享,给我一点反馈,都会是我前进的能量。

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中国注册会计师(CPA)

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